| 需求旺季到來 塑料價(jià)格走強(qiáng) |
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7月份，下游對(duì)高價(jià)原料需求不足及檢修裝置減少，石化庫存增加，出廠價(jià)格下調(diào)，打壓期現(xiàn)價(jià)格，LLDPE期價(jià)呈現(xiàn)高位震蕩回落走勢(shì)。后市來看，一、下游傳統(tǒng)需求旺季到來，棚膜訂單增加。二、石化庫存中等偏下水平，對(duì)價(jià)格有一定支撐。三、G20峰會(huì)及部分裝置檢修，市場(chǎng)供應(yīng)量減少，對(duì)市場(chǎng)有一定提振作用。后市關(guān)注供需方面的博弈情況，預(yù)計(jì)在基本面利好支撐下，預(yù)計(jì)八月份價(jià)格有望維持偏強(qiáng)震蕩。
1、上游原料分析
受原油高庫存及旺季不旺影響，7月份國際油價(jià)震蕩下行。截至7月28日收盤，WTI原油主力合約報(bào)41.10美元/桶，布倫特原油主力合約43.16美元/桶。上旬供應(yīng)增加跡象抵消石油市場(chǎng)重新平衡的預(yù)期，加之EIA原油庫存降幅不及預(yù)期，市場(chǎng)擔(dān)憂需求下滑，國際油價(jià)暴跌。中旬，加拿大原油產(chǎn)量穩(wěn)步恢復(fù)，美元走強(qiáng)，油價(jià)再度下跌。美國原油庫存降幅不及預(yù)期，成品油庫存顯著增長，加之OPEC產(chǎn)量居高不下，繼續(xù)抑制交投氣氛。下旬，雖然美國原油庫存連續(xù)第九周下降，但美國原油和成品油庫存總量創(chuàng)歷史最高，美國石油鉆井?dāng)?shù)量連續(xù)四周增長，供應(yīng)過剩憂慮加重，國際油價(jià)繼續(xù)下跌。
后市來看，供應(yīng)方面，俄羅斯產(chǎn)量同樣高企，加拿大和尼日利亞的產(chǎn)量正在恢復(fù)。另外美國產(chǎn)量出現(xiàn)止跌反彈跡象，也加重供應(yīng)過剩擔(dān)憂，美國油服巨頭貝克休斯發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至7月22日，美國活躍石油鉆井平臺(tái)數(shù)量較此前一周增加14個(gè)至371個(gè)，為連續(xù)第四周上升，且創(chuàng)下年內(nèi)最高升幅;涵蓋天然氣鉆井平臺(tái)在內(nèi)的鉆井平臺(tái)總數(shù)增加15個(gè)至462個(gè)，美國商業(yè)原油庫存維持在5億桶高位，真實(shí)的供應(yīng)充裕難改，供大于求的格局仍在延續(xù)。
需求方面來看，美國處于傳統(tǒng)旺季，之前原油庫存連續(xù)九周下降，對(duì)油價(jià)帶來了一定的利好支撐;不過全球經(jīng)濟(jì)維持低速增長預(yù)期，強(qiáng)勁的消費(fèi)拉動(dòng)仍難期待。經(jīng)濟(jì)面來看，中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，歐洲維持緩步復(fù)蘇，但無特別亮點(diǎn)浮現(xiàn)，且英國退歐和土耳其政局的隱憂尚存。政策面來看，美聯(lián)儲(chǔ)7月沒有加息，但美元強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)仍在延續(xù)，對(duì)油價(jià)形成持續(xù)抑制。地緣政治方面，中東地區(qū)保持平靜，暫未有惡性事件發(fā)生。預(yù)計(jì)2016年8月國際原油價(jià)格維持弱勢(shì)運(yùn)行，底部支撐或有所減弱。美國原油的產(chǎn)量和庫存表現(xiàn)依然關(guān)鍵，原油八月份維持低位偏弱在震蕩的概率較大。乙烯方面，亞洲乙烯市場(chǎng)維持弱勢(shì)，受下游利潤偏弱需求不佳影響，7月28日價(jià)格在1095美元/噸CFR東北亞和1035美元/噸CFR東南亞，分別叫上月末下滑了30美元/噸和60美元/噸。近期新加坡和印尼部分烯烴廠恢復(fù)正常開工，東南亞裂解裝置開工率有所提高。受此影響，由于預(yù)期未來一個(gè)月將有更多的乙烯供應(yīng)，終端用戶多保持觀望。另外，中國國內(nèi)終端用戶亦無現(xiàn)貨需求，因?yàn)镚20峰會(huì)下游裝置開工率降低使得國內(nèi)乙烯供應(yīng)過剩。業(yè)者密切關(guān)注近期日本裂解裝置停車是否會(huì)引發(fā)乙烯市場(chǎng)需求。日本旭化成三菱乙烯公司水島49.5萬噸/年石腦油蒸汽裂解裝置27號(hào)意外關(guān)停，公司消息人士稱尚不清楚裝置會(huì)停多久。預(yù)計(jì)八月份乙烯價(jià)格上漲動(dòng)力有限，或維持偏弱在震蕩。
上游原料近期與LLDPE走勢(shì)相關(guān)性較弱，且LLDPE供應(yīng)壓力不大影響，LLDPE價(jià)格在原油持續(xù)走弱的行情下，仍舊維持相對(duì)堅(jiān)挺的態(tài)勢(shì)。
2、線性供應(yīng)壓力不大
截至7月27日PE社會(huì)庫存總量在36萬噸左右，較6月份大幅增加，主要受價(jià)格高位下游需求跟進(jìn)不足及裝置檢修力度較小，部分套保套利盤甩貨等因素影響。從石化庫存來看，庫存量增幅較大的主要是高壓聚乙烯跟低壓聚乙烯，線性聚乙烯較上月份略有減少。聚乙烯石化裝置整體開工率在93%附近，較上月上漲約10個(gè)百分點(diǎn)。
8月份裝置檢修情況來看，延長中煤全套裝置8月1號(hào)起計(jì)劃檢修一個(gè)月，其中涉及線性7042型號(hào)30萬噸/年的產(chǎn)能。蘭州石化在8月中旬至10月份期間全套裝置計(jì)劃檢修;上海金菲華東某合資企業(yè)，燕山石化等零星裝置計(jì)劃檢修;G20峰會(huì)期間華東上海賽科，鎮(zhèn)海煉化等裝置計(jì)劃停車，其中涉及塑料(9155, 130.00, 1.44%)產(chǎn)能約2.87萬噸;雖然神華新疆新增產(chǎn)能裝置即將投放市場(chǎng)，但其產(chǎn)品為高壓，預(yù)計(jì)對(duì)線性影響有限�？傮w來看，八月份線性供應(yīng)預(yù)計(jì)較7月份略有減少，對(duì)LLDPE價(jià)格起到一定支撐作用。
產(chǎn)量方面：2016年國內(nèi)PE產(chǎn)量約118.81萬噸，累計(jì)總產(chǎn)量為711.13萬噸。2016年6月產(chǎn)量環(huán)比增加2.86%，同比增加9.82%。其中LLDPE產(chǎn)量53.12萬噸，LDPE產(chǎn)量16.03萬噸，HDPE產(chǎn)量49.65萬噸。
雖然PE的整體進(jìn)口量重心出現(xiàn)下滑，LLDPE進(jìn)口量同比下滑最大，主要受需求及匯率走高及外盤價(jià)格偏高影響，國內(nèi)進(jìn)口國外PE一般是比較高端的產(chǎn)品。PE:1-6月份累計(jì)進(jìn)口480.56萬噸，同比減少5.1%;LLDPE1-6月份累計(jì)進(jìn)口119.52萬噸，同比減少8.33%。線性低密度聚乙烯在進(jìn)口及供應(yīng)方面均出現(xiàn)下滑。
3、消費(fèi)旺季到來對(duì)原料需求積極性增加
本月農(nóng)地膜廠家開工率仍然維持較低水平，開工率在40%左右，注塑、中空行業(yè)的開工率在60%左右，塑料袋生產(chǎn)企業(yè)開工率在60%-65%左右。其中農(nóng)膜開工率相對(duì)有提升，主要受旺季到來，下游需求備貨積極性有所提高，開工得到恢復(fù)。包裝及注塑方面開工率變化不大，略有小幅下滑，主要受經(jīng)濟(jì)低迷訂單減少且價(jià)格高位，商家利潤跟不上原料上漲速度影響。但據(jù)說，短期在價(jià)格回調(diào)后，部分工廠備貨開工積極性略有提高，且后市為農(nóng)膜需求旺季，廠家低價(jià)備貨意愿大幅提升。
4、期現(xiàn)價(jià)差暫處在正常區(qū)間范圍后市關(guān)注石化定價(jià)情況
從期現(xiàn)價(jià)差來看，我們選取塑料期活躍合約與華北天津現(xiàn)貨價(jià)格的價(jià)差來預(yù)測(cè)兩者后市可能走勢(shì)。截至2016年7月29日LLDPE的期現(xiàn)價(jià)格貼水現(xiàn)貨350元/噸，目前主力合約處在換月過渡期，1609LLDPE合約與現(xiàn)貨價(jià)格基本持平，價(jià)差方面暫無套利套保機(jī)會(huì)，關(guān)注后市石化月初定價(jià)情況，若價(jià)格維持堅(jiān)挺不排除期貨價(jià)格進(jìn)一步走強(qiáng)。
5、石化利潤維持在盈虧線價(jià)格下跌概率較小
截至2016年5月20日，石化成本利潤在910元/噸左右，聚乙烯產(chǎn)品價(jià)格卻偏弱走勢(shì)，石化的利潤空間不斷被擠壓，因?yàn)槭碚撚澗�在1000元/噸，一般在利潤被擠壓到1000附近時(shí)石化通常會(huì)進(jìn)行保價(jià)保利潤措施。從下圖中可以看出2015年11月聚烯烴市場(chǎng)加速下跌，2015年11月17日，中石化[微博]銷售總部正式下文，要求中石化各大區(qū)銷售公司合成樹脂部執(zhí)行“保量保價(jià)”，利潤開始出現(xiàn)回升，期現(xiàn)價(jià)格筑底反彈;2016年5月底石化利潤又一次被壓縮到1000下方，期價(jià)跌到7760元/噸后開始出現(xiàn)反彈，目前利潤重新回到一千上方至1300附近，處在盈虧線附近，若上游原料沒有出現(xiàn)大幅度下挫，塑料價(jià)格下跌的空間有限。
5、總結(jié)
整體來看，上游原料原油及乙烯，價(jià)格在供需失衡的壓力下，價(jià)格上漲動(dòng)力有限，但近期塑料價(jià)格與上游原料的走勢(shì)相關(guān)性減弱，在供應(yīng)壓力不大的情況下，預(yù)計(jì)跟跌幅度有限�，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，8月份線性庫存壓力不大，維持在中等水平，對(duì)價(jià)格有一定的支撐作用，再加上8月份延長中煤等多套裝置計(jì)劃檢修，G20峰會(huì)期間部分裝置停車，雖然有新增產(chǎn)能投產(chǎn)，但對(duì)線性影響不大，LLDPE市場(chǎng)的供應(yīng)壓力有限，對(duì)投資者心態(tài)起到一定的支撐。再加上第三季度是農(nóng)膜需求旺季，市場(chǎng)訂單或有所增加，八月份整體利多略強(qiáng)于利空。但是從7月份在價(jià)格大幅走高后，整體需求不佳，且?guī)齑胬塾?jì)下，社會(huì)庫存大幅增加，高于年內(nèi)平均水平，短期對(duì)市場(chǎng)或造成一定的壓力，所以八月份上旬市場(chǎng)或處于一個(gè)消化庫存的階段，中下旬在貿(mào)易商完成訂單拿貨及下游需求備貨下，有望重新走強(qiáng)。若去庫存階段受資金流入影響價(jià)格維持堅(jiān)挺，后期上漲動(dòng)力或有限，但若出現(xiàn)回調(diào)，下游逢低補(bǔ)貨意愿增強(qiáng)的情況下，更有助于后市價(jià)格的上漲動(dòng)力。
套利方面，L9-1跨期套利，從圖中來看兩者的價(jià)差在近幾年6月份價(jià)差開始出現(xiàn)擴(kuò)大情況，一般擴(kuò)大至600最大，目前價(jià)差在400左右，不建議激進(jìn)重倉追漲價(jià)差，且9月合約即將進(jìn)入交割月份，后期關(guān)注L1701-1705合約的套利價(jià)差。L1701-1705合約跨品種方面，從下面圖中可以看出L1701-1705合約在下半年價(jià)差通常是呈現(xiàn)擴(kuò)大的趨勢(shì)，投資者可在兩者價(jià)差處在200-400期間逢低介入買L1701空L1705合約，目標(biāo)1000，止損0。
技術(shù)上，LLDPE1701合約短期期價(jià)測(cè)試8500附近支撐，上方測(cè)試9000附近壓力，第二支撐位8200附近支撐，上方測(cè)試第二壓力位，9500-9600附近壓力，因短期基本面上庫存相對(duì)較多，市場(chǎng)貨存在去庫存壓力，不排除價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，所以8月份上旬LLDPE1701合約下方關(guān)注8500附近支撐，若期價(jià)站穩(wěn)8500，可在8500-8600附近介入多單，目標(biāo)9500，止損8150。若期價(jià)跌破8500則進(jìn)一步看下8200附近支撐情況。
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